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基本面情况

震荡行情营收续降，管理费用拖累业绩。2017年国内A股行情震荡，债券市场行情走弱，股基交易量同比减少，费率持续下行，导致长江证券经纪业务、固定收益业务、资本中介业务净收入同比减少，整体业绩下降。公司2017年全年实现营收56.37亿元，同比下降3.76%。此外，公司前期业务布局与改革成本投入增加，市场利率高企，融资费用增加，导致成本开支同比增加，拖累净利润。公司2017年实现归母净利15.72亿元，同比下降28.75%。

(资料图片仅供参考)

收入构成更加多元，经纪业务仍为主要来源。2016年以来，长江证券根据市场变化进行业务布局与调整，进一步优化收入结构，实现多元化发展。证券经纪业务一直是公司收入的最主要来源，但在近两年占比有所下降。2017年上半年，公司证券经纪业务收入9.56亿元，贡献了总收入的34.58%，其他业务整体均衡发展，其中以信用交易业务为主的资本中介业务，贡献了总收入的20.18%，仅次于证券经纪业务，可能会成为公司未来的发展重点。

经纪业务转型财富管理，客户服务智能化。2017年，受股票市场交易量萎缩和佣金率降低影响，行业整体收入缩水。且近两年长江证券开展业务多元化战略，致使其经纪业务营收下降。2017年上半年公司经纪业务收入9.56亿元，同比降低4.97%，但市场份额基本不变；经纪业务对总收入贡献降至34.58%，但仍居于首位。公司经纪业务持续深化向财富管理转型，不断完善客户分级分类服务体系，加强投资顾问专业团队建设。2017年4月，公司自主研发推出了国内首个券商智能财富管理系统iVatarGo，利用大数据分析为客户精准匹配投资资讯和理财产品，提供定制化的投资顾问服务。随着公司增设营业网点和布局互联网金融的成效显现，公司的经纪业务收入有望进一步提升。

债券承销表现亮眼，带动投行收入增长。2017年，新规实施导致的再融资规模收缩与IPO发行提速带来的增量收入两相抵消后，行业整体收入维持稳健。长江证券持续推进资源整合和业务协同，储备项目陆续转化，投行项目数量和收入同比增长。2017年上半年投行业务收入3.41亿元，同比增长21.39%。在利率维持高位的环境下，公司完成债券承销项目28个，同比增长87%，承销规模达230.4亿元，同比增长55%；其中企业债承销项目11个，承销金额95.9亿元，同比增长126%，跃居行业首位。

投资规模持续增大，顺势而为调整结构。长江证券结合市场行情，把握投资机遇，调整优化投资结构与规模。近年来，长江证券的自营投资以债券为主，并持续投入募集资金扩大自营业务投资规模。2017年上半年，受到市场行情波动影响，长江证券自营业务收入中权益类投资收益4.12亿元，同比降低20%，主要源于衍生金融工具收益大幅下降。但投资规模持续扩大，上半年末自营投资总规模达241亿元，其中权益类占比26.74%，非权益类占比73.26%。

资管业务逆市增长，公募基金发挥贡献。长江证券的资管业务由全资子公司长江资管负责专业运营，长期以来注重以客户需求为导向，打造主动管理能力，持续提升产品设计。2016年，公司资管规模首次超过千亿，达到1089亿元。2017年上半年，在监管部门严厉施行去通道、去杠杆的政策背景下，行业整体的资管规模减小，但长江证券由于加快了资管产品研发与设计，使产品种类和规模快速增长。上半年公司的资管业务规模1,395.63亿元，较2016年末增长28.12%；实现资管业务净收入2.65亿元，同比增长18.86%；新发产品数量45只，排名行业第2位。长江资管2016年获得公募基金牌照，2017年上半年末公募基金规模达到54亿，实现净收入0.14亿，占资管业务收入增长的33%。

资本中介业务或成公司未来发展重点。长江证券资本中介业务以融资融券和股票质押回购业务为主，业务规模快速增长且表现良好。2016年，公司资本中介业务收入13.82亿元，成为公司第二大收入来源；2017年上半年，受市场两融规模下降、融资成本增加影响，公司资本中介业务收入5.58亿元，同比下降11.85%，收入占比仍居第二。公司通过发行可转债募资50亿元，其中20亿元募集资金拟用于扩大资本中介业务规模，预计未来将会降低公司资本中介业务资金成本，进一步提升公司业务实力。公司资本中介业务有望保持较好的发展趋势，成为未来的发展重点。

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