摘要

1宏观流动性

上周(20230522-20230526)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期再度回落。对于海外而言，流动性边际有所改善(3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。

(相关资料图)

2交易热度与波动

市场整体交易热度继续回落，传媒、通信等板块的交易热度处于相对高位；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。

3机构调研

医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，钢铁、房地产、传媒等板块的调研热度环比上升较快。

4分析师预测

全A的23/24年净利润预测均继续被下调。行业上，商贸零售、钢铁、化工、机械、传媒、建筑、食品饮料等板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、中证500、上证50的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调。风格上，各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)的23/24年的净利润预测均被下调。

5北上配置盘再度大幅净流出，北上交易盘则延续净卖出

上周(20230522-20230525)北上配置盘净卖出87.23亿元，北上交易盘净卖出78.82亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均仅在周一净流入，后持续净流出。行业上，两者共识在于净买入传媒、石油石化、电力及公用事业等板块，同时净卖出金融地产、食品饮料、电新、有色、化工、医药等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值，而在中盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台0.29亿元，分别净卖出美的集团、宁德时代4.08亿元、1.84亿元。分行业看，配置盘在传媒、化工、电新、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6两融活跃度继续回落，整体仍处于年内低位

上周(20230522-20230526)两融净卖出59.22亿元，主要净买入金融地产、建筑、煤炭、通信、食品饮料等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、传媒、医药、军工等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、食品饮料、银行、房地产、轻工、电新等板块融资买入占比均上升，且两融活跃度均处于中枢以下水平。风格上，两融仅净买入大盘价值。

7主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓传媒、煤炭、计算机、商贸零售、银行、农林牧渔等板块，主要减仓电新、家电、汽车、建材、机械、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购，行业上，与金融地产、科技、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与周期、军工、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入传媒等板块，同时净卖出军工、新能源等板块，而在金融地产、科技、消费、建筑建材、高端制造、医药、电力、周期等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度继续明显回落，在传媒、石油石化等板块相对较高。值得关注的是，受风险事件影响，上周北上配置型资金结束此前的连续3周的净回流并开始大幅卖出、且在行业层面呈现了无差别净流出行为，未来需要关注风险事件的消化进展。值得一提的是，参考2022年3月与2022年10月的情形来看，当前交易上可能正在接近市场情绪的底部。

风险提示：测算误差。

报告正文

1、美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期再度回落；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔

1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期再度回落

1.2离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)再度走阔

2、市场整体交易热度继续回落，传媒、通信等板块的交易热度处于相对高位；煤炭、金融地产、传媒、石油石化、有色、农林牧渔等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位

3、医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，钢铁、房地产、传媒等板块的调研热度环比上升较快

4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，商贸零售、钢铁、化工、机械、传媒、建筑、食品饮料等板块23/24年的净利润预测均有所上调

4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测

4.2行业上，商贸零售、钢铁、化工、机械、传媒、建筑、食品饮料等板块的23/24年净利润预测均有所上调

4.3沪深300、中证500、上证50的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调

4.4风格上，各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)的23/24年的净利润预测均被下调

5、北上配置盘再度大幅净流出，北上交易盘则延续净卖出

5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入传媒、石油石化、电力及公用事业等板块，同时净卖出金融地产、食品饮料、电新、有色、化工、医药等行业

5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值，而在中盘成长存在分歧

5.3北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出美的集团、宁德时代

5.4北上配置盘在传媒、化工、电新、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

6、两融活跃度继续回落，整体仍处于年内低位

6.1两融主要净买入金融地产、建筑、煤炭、通信、食品饮料等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、传媒、医药、军工等板块

6.2煤炭、食品饮料、银行、房地产、轻工、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平

6.3两融净买入大盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值

7、主动偏股基金仓位小幅回落，基民整体继续净申购基金

7.1主动偏股基金的股票仓位小幅回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓传媒、煤炭、计算机、商贸零售、银行、农林牧渔等板块，主要减仓电新、家电、汽车、建材、机械、医药等板块

7.2主动偏股基金的净值表现与大盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落

7.3新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别上升/下降

7.4个人投资者整体继续净申购基金，与金融地产、科技、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与周期、军工、新能源等板块相关的ETF被净赎回

8、风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注：本文选自民生证券于2023年5月29日发布的《资金跟踪系列之七十三：“冲击”之后，“交易底”正在临近》，证券分析师：牟一凌 SAC编号S0100521120002 |梅锴 SAC编号S0100522070001

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