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8月10日，阅文集团迎来加码AI后的首次财报。

2023年上半年，阅文收入32.8亿元，归母净利润3.8亿元，同比大增64.8%，成为最大亮点。两大营收支柱中，在线业务收入20.4亿元，版权运营及其他收入12.4亿元。多家市场研究机构，对此维持“买入”评级。

人类对以文字为主的内容有着天然需求。数千年来，社会环境演变、技术变革等诸多因素影响下，让内容生态和承载介质不断迭代，无数次涌现内容创作浪潮，让内容生命得以生生不息。

互联网催生的网络文学就是最好例子。从起点成立算起，网络文学21年间，多次嬗变后依然有着强大的“生命力”，除了文学本身，还通过IP开发形式，直接深远影响着影视、动漫、游戏、文创、文旅等各个行业。

直接和网络文学诞生相关联的阅文，毫无疑问是其中行业标杆。但对当下阅文而言，通向未来的道路并非坦途：一方面，坚定精品策略，减少低ROI的买量投入，让阅文收入端短期承压；另一方面，阅文也在看到AIGC新机遇后，调整组织架构，加快拥抱新技术，试图用“AI+IP”打造未来价值模型。

在资本市场，“短期看财报，中期看产业，长期看组织”。那么，应如何去正确看待阅文的短期、中期和长期？

01多重挑战下，更多用户花钱看小说？

在线阅读和IP生态链，是过往阅文一直强调的两大核心关键词，前者以付费阅读为主构成阅文生态基石，后者全产业链运营决定阅文未来有多大想象空间。

随着网文赛道发展和外部市场环境急剧变化，阅文上述两大战线近年来面临内外多重艰巨考验。

外部，前几年免费阅读模式兴起，众多挑战者搅局，付费阅读的未来成为热门话题。盗版也是横亘在行业面前的大山，哪怕阅文反盗版措施持续升级，但战争远未到尽头。加上游戏、电影等文化产业过去几年市场疲软、版号趋严，都让行业发展受限。

在阅文集团内部，虽然有《赘婿》《庆余年》《斗破苍穹》等从网文内容到IP开发的成功代表。但由于IP变现路较长，IP全产业链开发周期长，且IP开发大多局限于影视层面，大量IP开发难以提上日程。

对上述挑战，阅文CEO兼总裁侯晓楠此前直言不讳：“2022年阅文新增作品95万部，但进入IP改编的还不到0.5%。”就阅文海量IP储备，开发程度显然还太低。

直面多重艰巨挑战后，阅文从2021年开始主动进行前瞻性战略调整。2022年到2023年，降本增效成为整个腾讯系战略，阅文也加大投入聚焦精品策略，注重营销投放的ROI和效率，去增强内容和IP生态的核心竞争力。

内外环境挑战犹存下，阅文交出一份怎样的半年报，不但备受市场和外界关注，也是其检验“提质增效”效果，基本盘是否稳固最好体现。

从“极点商业”拆解财报来看，阅文“降本增效”以及聚焦精品策略，把握得很不错，归母净利润大增之下，是付费阅读业务的稳固。

根据财报，阅文平均月付费用户（MPU）在2023年上半年达到880万，同比增8.6%，环比提升12.8%。同时，自有平台产品收入为17.6亿元，环比上涨2.6%，占在线业务总收入超80%，商业化增势明显。

这背后是有越来越多的用户，选择在阅文花钱看小说。

一个数据可以印证，今年上半年阅文全平台新增均订一万以上的作品数量同比上涨超120%，单月月票一万以上作品数同比增长超50%，为优质内容付费数量出现明显增长。

用户其实愿意为精品内容付费。比如“狐尾的笔”的《道诡异仙》，2022年上半年均订并不突出，半年才拿到万订徽章，但“酒香不怕巷子深”，随后被越来越多用户关注到，到今年1月突破8万均订。5月小说完结时，作者透露均订接近12万，成为起点读书突破均订的作品之一。

这源于平台内容生态上的扎实。今年上半年，阅文新增约20万名作家、35万本小说。新生代作家也不断涌现，2023年新晋“白金大神”名单中，90后、95后作家占比达60%。创作生态可持续性，以及对年轻市场的渗透率上，阅文展现出了健康的业务结构。

优质创作者是优质作品源头活水，用户因为对作品的质量认可而花钱，吸引更多优质创作者，又会吸引更多用户付费，形成长期正循环。

有了扎实的付费内容生态，就有了最有效的孵化IP的土壤。

《赘婿》《庆余年》《斗罗大陆》等在影视、动漫、游戏、衍生品等领域的爆款表现，印证了阅文IP全产业链生态模式的可行性。虽然上半年影视项目受排播周期影响，新丽只播出了《纵有疾风起》《平凡之路》两部影视剧，但得益于此前IP长效运营，如《斗破苍穹》盲盒《诡秘之主》周边线上线下热卖等，依然在版权业务上录得12.4亿元收入。

财报透露了阅文在IP生态战略方面的储备计划。影视方面，下半年预计会有4部电视剧，目前已经上线了《潜行者》，待播的还有《斗破苍穹2》《骄阳伴我》《与凤行》，《庆余年2》等备受关注的大制作。已经开机的《庆余年2》在腾讯视频平台内预约已突破450万，预计又是一款“全民爆款”。

诸多大项目等待在下半年“潜力释放”，将会是阅文多年构建的IP孵化、IP可视化全产业链协同能力的集中展现，有望让阅文下半年甚至全年业绩走势持续向好。

02组织“变身”，多维度拥抱AI行不行？

如果说，阅文用基本盘稳固，证明其抗压能力，可以在短期、中期成功经受时间、市场、环境变化考验。

那么面向未来，时代浪潮与大环境变化下，阅文面临的考验更为艰巨，唯有找对方向，才能迎风破浪。

阅文新管理层找到的破局之道，是全面拥抱AI——在半年，在包括最新财报发布在内的多个场合，侯晓楠反复强调，AIGC为首的AI技术，对阅文而言是前所未有的机会，会对内容生产产生深远影响，将带来生产力的解放。

作为当今AI领域最火爆和充满幻想的新内容生产范式，AIGC已有诸多落地场景应用。相关数据显示，2030年AIGC规模将超万亿人民币，催生各种不同新业态。

这意味着，全球将迎来AI技术驱动产业生产，商业逻辑变革的浪潮。

6月19日，接任阅文“1号位”仅40天，侯晓楠发布全员内部信，启动8年来最大组织升级，提出升级AIGC赋能原创的多模态多品类内容大平台，构建新的IP上下游一体化生态体系。

围绕战略目标，阅文成立“四大事业部”。外界最关注的是内容生态平台事业部和智能与平台研发事业部，前者着力解决“大阅文”和“小阅文”矛盾，负责将“内容公司”和“平台公司”两项属性打通，构建双向而不是单向活跃的长效大内容平台；后者负责AI大模型等技术攻坚并将其转化为AIGC场景应用，为IP生态增质提效。

而用侯晓楠的总结来说，组织架构调整就是两句话，一个是拥抱AI，一个是夯实IP生态。

在文化内容产业，多次强调拥抱AIGC的侯晓楠，可能源于他对技术与内容的高度敏感。侯晓楠计算机专业出身，20年的腾讯职业生涯中，经历许多平台、内容相关业务，包括2018年提出腾讯AI开放平台，在内容生态建设、产品运营、AI技术落地上有丰富经验。

所以，两句简单的总结，其实背后是阅文多维度拥抱AI的“野心”：一方面，通过AI打通“内容+平台”，提高风险防御能力；另一方面，汲取变革势能，利用AIGC为内容创作及IP开发赋能，提高IP开发生产效率，让IP在货币化上更有长期价值。最后，加上与腾讯资源协同的加深，形成内生力更强的一体化协同体系。

好内容变为一门好生意，让知名IP商业价值以资本复利形式纵横生长，是迪士尼、奈飞等成功根本原因，也是所有中国内容企业的多年渴求。现在，AI技术带来的生产力解放，让“东方迪士尼”看到了赶超希望。

未来战略既定，阅文很快迈出AIGC落地第一步。7月19日“阅文创作大会”上，阅文发布妙笔大模型及作家助手妙笔版，赋能作家创作。这是国内首个网文大模型及其应用，拥有通用大模型不具备的网文知识和网文感，被称为“最懂网文的大模型”。

根据阅文财报，阅文正将AI融入各业务环节，例如辅助作家创作、丰富用户互动体验、网文出海、IP开发等方面的应用落地。

但从最新财报来看，由于变革、落地时间尚短，阅文拥抱AI实际数据成效在财报中未有明显体现——不过在财报中，阅文多次AIGC对长期价值的利好。“对内容生产产生的影响会非常深远。”侯晓楠多次强调。

03AI+IP，价值模型升级路难走通？

目前，“东方证券”等研究机构对阅文的估值逻辑，已从“网文+IP”升级为“AI+IP”。

有分析人士认为，复杂环境下，阅文能在IP爆款打造、把握文化消费市场趋势上一直领先，证明其管理团队，拥有对时代机遇的敏锐洞察力，有望通过AI+IP的价值模型升级，引领阅文打开IP未来业务空间。

在阅文计划表中，今年下半年或明年，就可以看到全面拥抱AI功能后，在IP制作、IP价值上的产出成效。对阅文资本市场表现和估值来说，届时也有提振作用。

AI重塑行业，不会一帆风顺。“AI+IP”能否彻底打通阅文任督二脉，撬动网文行业尽快实现万亿市场战略目标，也会是一个长期而艰巨的过程。

最核心的，是优质内容根基能否持续夯实——AIGC重塑网文内容生产过程中，是否能真正帮助作家提供创作效率，是其重要评判标准。

必须明确的是，优质内容是不断创新，且包含人类独有想象力、情感和审美能力的汇聚。AI不太可能做到直接生成一整部小说，也不会取代作家创作。

内容创作侧来看，AI更多是对作家创作的辅助，补足作者短板和缺陷，替代许多重复、高频的工作，例如收集史料和专业知识、描写某些固定场景、提供人物起名灵感等，去提升内容生产的效率。

如果上述场景落地顺利，那么利用AI辅助创作，或许会很快成为所有作家的必备创作工具——目前妙笔大模型正在内测中，有少部分作家体验到。内测作家反馈不错，称其在创作质量、效率上有不小帮助，可以让自己聚焦于创作本身。

根据阅文财报，其将以妙笔为起点，在大模型应用上持续升级，用AIGC全面赋能创作生态，给作家精确指引。这意味着，有望吸引更多作家活水，生产更多优质内容，夯实内容生态。

而IP的全产业链打造，验证“AI+IP”价值模型关键词，是一体化运营能否帮助企业降本增效，即提升IP开发效率，帮助平台寻找到新的增长曲线。

AI在提升IP动漫、游戏、影视改编产能上，深入落地的可能性相当大。例如，以往一部网文漫改需要1年，动画需要1到2年。AI介入后，在精草、线稿和上色环节，过去需要2小时，现在利用AI技术可将其缩短至1小时内。

数据显示，AI对重复工序的效率提升，将整体漫改生产效率提升20%。相当于，整体生产时间缩短近3个月，绝非简单的人力、时间、费用“降本增效”，而是生产力上的飞跃。

IP生态系统中，漫改往往是视觉化的排头兵，为后续的影视和游戏改编铺路——以AIGC赋能漫改为起点，影视、游戏的IP视觉化开发，诸多环节其实也可以利用到AI，从而解决IP改编周期长、成本高的产能瓶颈，提升IP爆款概率。

AI降低的不止漫改成本。数据显示，AI模型让阅文网文出海翻译成本降至1%，并提升翻译速度和效率，AI翻译也会覆盖更多小语种。

最重要考验，还是IP视觉升维长线打法上，能否通过AI赋能，让IP规划、IP可视化、IP商业化道路更加融合顺畅，让海量的IP宝库得以激活挖掘。

在这方面，多模态多品类大平台，是阅文业务升级中和AI有明确关系的探索。

所谓多模态，主要是用立体化IP体系开发，去满足用户对网文、有声、漫画、动画、衍生品、游戏、影视等多品类的内容体验需求。例如《庆余年》，人们除了期待第二季影视上线，也有望带来对原著和声、动漫、游的大量需求。

AI技术如何立体赋能？有声TTS上的尝试，可以看出其落地思路。将文本转换为语音的TTS，是AI重要技术之一——阅文计划，利用AI技术优化TTS有声的类人声断句、音色，与影视、动漫、游戏等多模态产品进行IP联动。

这仅仅是AI覆盖IP全产业链的缩影。比如一部连载的文学作品，早期，就可以用文字+互动+有声+漫画+短视频的方式，让用户一体化IP体验和消费，创作者也可以适时调整，让内容质量更高。同时，AIGC介入衍生品开发和运营，以此提升IP影响力、辨识度和热度。中后期，则可以加速动漫、影视、游戏的开发效率。

某种程度上，这条路径一旦走通，那么像《庆余年》《斗破苍穹》这样的作品，不会在十多年后才被IP改编。更多海量的中腰部IP，也就有了大放异彩的机会。

伴随文化市场消费彻底复苏，站在新的机会点上，“AI+IP”战略，会带来怎样的内容和IP生态价值重塑？会让阅文在资本市场交出怎样的答卷？或许不久人们就会知道答案。

04如何寻找内容产业真正护城河

社科院《2022中国网络文学发展研究报告》显示，2022年我国网络文学市场规模达到389.3亿元，网文IP版权运营市场规模超过2520亿元。

而根据头豹研究院预测，到2025年，网络文学用户规模可6.16亿人。可见无论是网络文学内容，还是IP开发，都有很大的市场开拓空间。

这种内容消费趋势，其实和新时代消费文化、消费理念演变不谋而合。社会学家鲍德里亚就在《消费社会》中指出，消费者更追求商品象征意义和符号价值。

上述语境放到网文赛道，也就是对精品内容、优质IP价值的不懈追求。其实，这正是借助AI，构建上下游一体化生态体系最终目的，通过AI重塑内容与IP价值，形成源源不断正向“双飞轮增长”正向循环———好内容才是好IP，好IP带来更多元商业化变现，推动平台更海量IP内容储备，好故事生生不息中，更多用户选择付费阅读，阅文也就有了更大增长空间。

这也让业界纷纷扰扰许久的“免费付费”阅读模式博弈，出现“付费+免费”融合发展趋势原因：谁的优质内容生态更夯实，谁的业务结构就更健康。

所以，与其拆解阅文短期内的收入、利润、市值等财务数字，不如关注其背后的商业模式升级、组织战略变革、AI全面赋能等未来落子布局，这才真正决定阅文未来走向。甚至，决定其是否会继续引领文化产业新一轮迭代，让古老的内容产业焕发勃勃生机。

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